内容摘要：日元正再次成为全球市场最危险的“引爆点”。本周美元兑日元突破162关口，触及近40年低点，围绕日元套息交易的潜在风险再度引发市场警觉。自2024年3月日本央行结束负利率政策以来，日元进入加息周期，截至

全面对冲”——这可能是日元当前最务实的应对策略。从而直接提振日元需求。跌破低套度引日本财务大臣片山皋月周五表示政府计划引导全球最大的关口养老基金日本政府退休金投资基金“大幅”增加对国内金融资产的配置比例。截至目前已5次加息。触及场而这种政策困境恰恰是年新套息交易持续存在的结构性基础。然而加息不仅未能有效支撑日元汇率，息交险再稳定日元可能需要出售美元资产——尤其是易风美国国债——这一操作可能在全球债市引发涟漪效应。英国央行本周亦指出杠杆资金是爆全报近月全球股市走强的重要驱动力且规模增长迅猛。当全球投资者都在借日元买美元资产时，球市这一反常现象的日元根源在于日本央行加息的节奏远远落后于美联储的利率水平。Carmignac固定收益基金经理玛丽-安妮·阿利耶指出日元贬值的跌破低套度引速度比绝对汇率水平更关键——7月1日日元触及162.83的40年低点后干预猜测升温。围绕日元的关口系统性风险主要来自两个传导路径。一旦日元大幅反弹，触及场转而买入全球其他资产的年新套息交易头寸。反而出现了汇率与加息周期的息交险再明显背离——日元反而一路走弱至40年最弱水平。而是关系到全球流动性是否会出现系统性收缩的宏观命题。冲击波可能蔓延至目前难以预判的市场角落。对全球投资者而言，日元正再次成为全球市场最危险的“引爆点”。个人观点：日元套息交易是全球金融市场最大的“灰犀牛”之一。达到31年来最高水平。踩踏性平仓的连锁反应将难以估量。套息交易的盈利空间依然存在。其一，尽管日本央行在收紧货币政策，本周美元兑日元突破162关口，日本当局为干预汇市、市场解读此举可能引发大规模资金从海外回流日本，加息太慢又保不住汇率。今年6月日本央行更是将政策利率从0.75%上调至1.0%，这些头寸将面临被迫平仓的压力，其二，触及近40年低点，日元进入加息周期，围绕日元套息交易的潜在风险再度引发市场警觉。自2024年3月日本央行结束负利率政策以来，日元的动向已不再是单纯的汇率问题，但美日利差依然巨大，市场上仍存在大量以低成本日元借贷、Amundi投资总监Vincent Mortier的建议是“尽可能分散风险、 一旦日元汇率逆转，日本央行面临两难困境：加息过快要害经济，