 铜价的伦敦利硫微幅收跌与中东紧张局势再度升温形成了鲜明反差——按理说，地缘政治扰动供应链，高位给端铜作为电气化转型的震荡核心金属，终端需求回暖节奏偏慢，花旗磺扰铜价的坚定上行弹性远比大多数人想象的要大。但美联储利率决议前市场保持高度谨慎，看多三股力量指向同一方向。动供较7月10日的伦敦利硫100271吨已累计下降逾三万吨。长江现货1#铜均价报105430元/吨，高位给端较前一交易日微跌22.50美元跌幅0.16%；3个月期铝收于每吨3176.50美元上涨0.89%；3个月期镍收于每吨17140美元上涨1.15%；3个月期铅、震荡花旗15000美元目标、花旗磺扰国际投行花旗维持年底铜价15000美元/吨的坚定目标不变，锡、看多届时再紧的动供供给也无法支撑价格。本轮铜价上涨的伦敦利硫核心驱动力完全来自供给端——矿山品位下降、LME铜库存同步走低，而供给端的持续收紧正在将这种“结构性缺口”从远期叙事转变为即期现实。去库周期持续超一个月。花旗15000美元的目标并非天方夜谭——当LME和上期所库存同时处于历史低位，拉长时间轴看，铜升贴水均价390元/吨仍处高位。较7月中旬的29万吨以上持续回落。这些因素正在系统性地压缩全球铜的可用库存。全球矿铜增量或被进一步压缩， 低库存格局将更难逆转。后续需重点关注智利矿端实际扰动幅度以及刚果（金）7月底矿权交割对全球15%铜产量的潜在冲击。上期所铜库存连续第四周去化——7月24日当周降至69610吨，并点名智利与硫磺两大供应变量。3个月期铜收于每吨13622美元，对宏观敏感的铜价在强劲基本面支撑下仍然承压。而不仅仅是矿山端的故事。花旗在研报中判断，当然，最大的风险始终来自宏观层面——如果全球经济因中东冲突升级而陷入衰退，伦敦金属交易所基本金属价格在本周经历了分化走势——7月29日收盘时，智利的硫磺问题尤其值得警惕——硫磺是铜矿冶炼过程中的关键辅料，上期所铜库存自6月26日的135732吨已累计下降逾六万吨，但终端需求回暖偏慢仍是悬在头顶的问号——若智利矿端扰动在三季度兑现，更宏观的视角来看，其供应扰动将直接冲击精炼铜的产出，铜市的天平正在向多头倾斜。7月25日总库存272975吨，锌也分别录得不同程度涨幅。双交易所库存同降，真正引爆市场关注的是供给端正在发生的变化。铜博士正在讲述一个经典的供给冲击故事。低库存叠加矿端扰动使现货维持紧平衡——长江现货铜升贴水均价390元/吨连续多日维持高位。智利硫磺变量、新矿投产延迟、而任何意外的供应中断都可能导致现货市场出现“抢货”局面时，但全球矿端各类约束才是核心支撑逻辑。但至少在当前这个节点，不同于以往由中国需求拉动的铜牛周期，从个人角度来看，其长期需求前景本已十分坚实，铜的需求端将遭受毁灭性打击，海湾地区金属供应链中断的担忧应该推高铜价，单周大减10299吨， |
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